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豆粕表觀需求為什么這么好?

時間:2020-07-10
來源:混沌天成研究
文章編輯:小琳



  觀點概述
 
  進入6月以后,豆粕周度表觀消費同比15-16%的增量,我們認為主要原因是:生豬體重逆季節性持平,及飼料廠補庫存。
 
  每年6月以后,天氣熱,畜禽采食量下降,用于維持生命活動及應對高溫環境所需凈能增加,用于生產的凈能下滑,從而使得生豬體重季節性下滑。但是今年,由于生豬供應比較緊張,疊加進口凍肉受限引發了養殖端的看漲情緒,生豬體重沒有出現下滑,因此豆粕周度表觀消費同比較好。
 
  4-5月高利潤導致的巨量巴西豆到港壓力,通過低基差體現之后,飼料廠趁機逢低建庫存,完成了補庫。
 
  展望來看,生豬價格距離前高還有一步之遙,生豬大幅上漲,終端豬肉提不上價,屠企損失慘重,屠宰企業開工率下滑。豬肉價格上漲過快可能會誘發政策調控,從而打壓養殖戶壓欄情緒,使得豆粕需求同比及環比走弱,短期豆粕期貨需謹慎。但由于生豬存欄持續恢復,中長期看好豆粕的邏輯不變,基于美豆套盤進口利潤的邏輯,2101合約2900元/噸左右具有做多的安全邊際。
 
  1。豆粕表觀消費好
 
  豆粕周度表觀消費從6月1日開始,每周15-16%的增幅,相較于沒有發生非洲豬瘟之前的2018年亦是如此。什么原因?
 
  2。生豬出欄體重逆季節性持平
 
  每年6月以后,天氣熱,畜禽采食量下降,用于維持生命活動及應對高溫環境所需凈能增加,用于生產的凈能下滑,從而使得生豬體重季節性下滑。但是今年,由于生豬供應比較緊張,疊加進口凍肉受限引發了養殖端的看漲情緒,生豬體重沒有出現下滑,因此豆粕周度表觀消費同比較好。
 
  3。飼料廠補庫存
 
  4-5月高利潤導致的巨量巴西豆到港壓力,通過低基差體現之后,飼料廠趁機逢低建庫存,完成了補庫。
 
  4。展望
 
  展望來看,生豬價格距離前高還有一步之遙,生豬大幅上漲,終端豬肉提不上價,屠企損失慘重,屠宰企業開工率下滑。
 
  新發地疫情以后,2020年6月11日到17日,全國海關進口檢驗檢疫對進口凍肉進行抽樣檢測,6月23日國家最后一次拋儲,至今兩周國家再無拋儲政策,并且暫停了多個國外進口凍肉工廠的進口。
 
  這種高價是否會引發發改委、商務部頻繁拋儲政策的出臺及進口凍肉政策改變,有待觀察,可能豬肉價格調控暫時讓步于疫情管控(防止凍肉拋儲及進口凍肉造成新冠病毒輸入型爆發)。
 
  5。總結
 
  豬肉價格上漲過快可能會誘發政策調控,從而打壓養殖戶壓欄情緒,使得豆粕需求同比及環比走弱,短期豆粕需謹慎。但由于生豬存欄持續恢復,中長期看好豆粕的邏輯不變。美豆在900美分具有較強的支撐,目前9月美灣豆套盤榨利相對中性,因此認為豆粕期貨2101合約2900左右具有一定的做多安全邊際。
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